金岩石：资产管理“新规”剑指何方

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　　国务院金融稳定发展委员会成立后不到10天，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》就出台了。这份金融稳定发展的纲领性文件虽然还只是“征求意见稿”，但立意之高，影响之大，皆不同凡响。

　　2016年2月生效的中国基金业“新规”和今年11月出台的资产管理“新规”是两份里程碑式的文件，共同指向各种类型的金融机构，或将成为中国投资理财产业化的法律基石。

　　中国发展到今天，近60%的人口走进了城市，第三产业的占比已接近55%，以城市中产家庭为主体的投资理财产业已见雏形。至2017年6月，中国家庭财富总量已达23万多亿美元，超过日本成为全球第二大财富管理市场。据波士顿咨询公司分析，中国的财富管理业务将继续保持年均15%以上的复合增长率，预计到2020年中国居民个人的可投资资产总额将接近甚至超过200万亿元人民币（折合逾30万多亿美元），高净值家庭将会达到388万户。

　　现代金融的最高端市场是财富管理市场，背后就是一个国家的投资理财产业化。国务院金融稳定发展委员会的成立以及资产管理业务的“新规”出台，或将揭开中国金融产业创新升级的帷幕，让财富管理上升为中国经济的第一大支柱产业。

　　人们未必同意我把财富管理视为国民经济的“第一大支柱产业”的论断，时间将会证明。中国经济增长走进了“新常态”，“新常态”经济有三大特征：增长减速、结构优化和创新成长。在经济增速从13.5%（2007年）下降到6.7%（2016年）的同时，中国家庭财富却逆势上升。统计数字说明，中国家庭财富的增长有两大来源：1.资产溢价，其中约70%来自于房地产的升值；2.收入增长，尤其是在2016年居民收入的增长速度首次超过了经济增长的速度。在经济增速下降与财富增速上升二者并行不悖的趋向下，财富管理产业必将在未来10年之内上升为中国经济的第一大产业，财富总额或将达到300万亿元人民币（折合45万多亿美元）。这一预测数字高于波士顿咨询公司的预测，其中最重要的制度性因素之一就是中国财富管理市场将在“新规”之下从混沌走向规范。

　　资产管理“新规”是中国财富管理市场的制度建设。资产管理是一个“钱生钱”的产业链，覆盖银行、证券、保险、基金四大支柱以及游离在四大支柱结合部的各种金融创新和细分市场。从亚当斯密开始，经济学研究都是以商品化的市场为假设前提的，如斯密所言：“商品交换本质上是物与物的交换”。而金融学研究的市场是和商品交换不同的另一个市场，即货币化的资产交易市场，重点关注的是“钱生钱”的产业链。两个市场的差异有很多，其中最重要的差别在于两种财富：其一为实体财富，主要来源于劳动，以算术级数增长；其二是虚拟财富，主要来源于金融，以几何级数增长。

　　经济发展的进程中，在国民经济城市化和投资理财产业化的驱动下，越来越多的家庭会升级为投资理财市场的参与者，“钱生钱”的财富贡献度将逐步超过“人赚钱”的财富贡献度，从而出现财富增长的“二八定律”：20%来源于职业收入，80%来源于资产升值。在这个阶段，金融稳定与发展将成为民富国强的基石，所以我一再讲，产业创新在股市，大国崛起看金融！